宽松靴子“悬半空” 大类资产“慌了神”


  当地时间7月31日,美联储宣布降息25个基点,为2008年12月以来的初次降息。另外
,美联储默示将于8月1日结束缩表计划,比原计划提前两个月。

  在通常情况下,放松政策会提振危险资产并使辅币汇率下跌。不过,美联储声明发布后,金融市场的反应不同寻常,美元汇率大幅攀升,全球次要股指明显下挫。

  市场指出,以后美联储的宽松靴子“悬在半空”,采取了降息的本色举动,但又暗示降息可能不会持续。这使得投资者陷入两难境地,目前只能等待更明白的信号涌现。

  美货泉政策近景未明

  对市场而言,此次降息完全在意料之中,但美联储未来的政策变得扑朔迷离。

  FXTM富拓首席师Hussein Sayed默示,在美联储例会之前,降息要素已充分反映在资产价格中。一些市场人士甚至预期美联储降息幅度将达到50个基点,令市场觉得不安的次要是前瞻性指引。美联储主席鲍威尔默示,“需求明白,当下属于加息周期中的政策调解,其实不代表一长串降息的开始。”鲍威尔的讲话令投资者愈加渺茫,市场对美联储后续政策的猜测也将愈加凌乱。

  值得关注的是,美联储有两名委员投票反对降息,这表明并不是
一切成员都同意鲍威尔对经济的评估。如果在从此的会议中持反对看法的人数增加,那末
美联储的独立性也将遭到质疑。

  工银国际首席经济学家程实默示,回顾汗青,1980年以来美联储共举行了14轮降息,可分为两类。一类是“短降息”,单轮降息次数在1-3次。另一类是“长降息”,单轮降息次数可达10-24次,多用于应对经济金融危机。从基本面看,以后美国经济爆发危机的可能性较小。至2020年底,累计降息次数大概率不超过3次;从可行性看,以后政策终点

杞人忧天较低,也不充足的空间举行密集降息。本轮降息更可能是一次“短降息”。

  全球美洲市场多资产战略主管Ferridge默示,如市场预期,美联储执行十年来的初次降息,不过随后的声明和新闻发布会仿佛
旨在截至市场对未来12个月还将有3次降息的预期。美联储显然对近期部分经济数据放缓和持续疲软的通胀数据觉得担忧。此次降息更像是一种“保障手段”,美联储当下或仍在观望,看其对经济放缓的担忧是否会成真。

  货泉“双金”短线承压

  从资产角度看,市场预计随着美元走强预期重新升温,非美货泉和黄金、原油等次要商品短期或承压。

  Hussein Sayed默示,因为美联储立场鸽派程度不及预期,美元无望在一段时间内继续走强,亚洲货泉、黄金和原油承压。不过,全球经济疲软的担忧令金价仍取得支撑。原油市场方面,尽管需求方面的不确定性挥之不去,但“欧佩克+”连续增产至2020年第一季度,令原油多头觉得欣喜。

  道富全球投资管理战略及研究主管Antoine Lesné默示,预计美元将保持优秀走势,债券收益率无望在曲线的前段至中段上升。对股市而言,此次降息就不那末
令人鼓舞了,尤其是在红利预期绝对较低,可能需求更多的宽松政策来推高资产价格的背景下。作为备选,票据或是一个适合的挑选,因为它们仍会提供不错的收益率,特别是在美联储其实不那末
急于削减其的背景下。

  在最新报告中指出,青睐对增长敏感的大批商品,对产业金属持建设性看法。但黄金和原油的基本面将较为脆弱,短期绝对看空。

  股债近景需看通胀程度

  自2019年年初美联储急速转向以来,随着宽松预期不断发酵,美国以及其它部分市场涌现了股债双牛的格式,并连续至今。对股市债市的近景,业内专家认为更多将取决于通胀程度。

  瑞银分析师默示,市场此前预期美联储明年底前再降息2至3次,瑞银继续认为幅度预期过度,主因是美国经济至今绝对强韧,通胀也有上升迹象。因为美国债市过分计入降息预期,瑞银继续看好股票及现金(绝对美国短期国债)。

  程实指出,按照“短降息”的汗青教训,在初次降息以后
,股票和债券市场的走势虽然多变,但次要遭到通胀预期的影响。详细而言,分为两种情况。第一种是通胀预期走强,美债无望“V”型反转。在初次降息落地前后,陪伴宽松预期的发酵和兑现,股市和债市通常会构成
“双牛”格式。然而,较之于“长降息”,在不发生严重危机的环境下,“短降息”可以

呐喊更早地疏导通胀预期上升,并激发市场调解。对债市而言,美债长端收益率料将从政策利率主导的上行轨道,渐次转换至通胀预期主导的上升轨道,呈现出“V”型走势。对股市而言,通胀预期的提振可以

呐喊改善企业红利近景,并叠加降息带来的流动性宽松,因此股市的走势将更为强劲。第二种是通胀预期疲弱,美股或进入调解期。如果在初次降息落地后,通胀预期未能有明显提振,而是维持低位甚至进一步走弱,则股市将面临挑战。其次要机制在于,在“短降息”初期,经济基本面的利空消息因为可以

呐喊倒逼货泉宽松,因此会被市场阶段性地解读为利好消息,并推动危险资产价格上升。然而,降息以后
,如果包括通胀预期在内的经济指标仍然

依据未能恶化,则会真正摆荡市场对经济的信心,前期大批累积的利空消息将一次性地被重新解读为负面信号,对危险偏好发生冲击,激发资产价格重估。

(文章起源:中国证券报)


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